中國特色的養老金融

國開聯 2015.03.04

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中國式養老困境下保險業投資工具亟待豐富

隨著城鎮化、工業化的發展以及家庭規模的日益小型化，解決養老問題要跳出傳統框架，站在資源配置的高度把養老服務市場和整個大金融市場聯通起來，從而探求解決對策。

我國勞動力結構正在發生變化，人口老齡化趨勢發展較快。把夕陽紅事業打造成朝陽產業，使之成為調結構、促民生、惠生計的力量，不僅是黨和國家大力發展養老服務業的目的，而且事關每個老百姓的切身利益。

保險業在參與養老產業的服務和發展中發揮了重要作用，尤其是以企業年金和商業壽險為代表的養老保險已經成為我國養老保險體系的重要組成部分。隨著這些保險資金規模的不斷增大，保險機構已經成為社會非常重要的投資者。投資回報率是體現養老保險產品競爭力的一個重要參數，而養老保險產品的特點也決定了養老金具有投資時間長的特點，因此養老行業的發展與金融的完善兩者密不可分。養老產品的進一步發展需要金融市場進一步豐富投資工具供給，提供更多與養老保險的資金特點相匹配的、長期限的、收益穩定的和信用較好的投資工具。

中國現在不僅面臨著由金融風暴帶來的短期性的問題，也面臨著由人口老齡化帶來的長期性問題，尤其是養老金支付系統所面臨的問題。在德國，公用養老金與私人資本已經進行了有效的結合，而其他的OECD國家也已經發行了債券之類的投資工具來進行解決養老金支付系統現在面臨的問題。中國與這些國家承擔著相同的風險，因此在中國式養老困境下，中國的養老基金需要更多的投資工具來應對它的支付壓力。

隨著老齡化危機的日益逼近，“以房養老”逐漸進入中國政府的視野。去年，國務院印發了關于加快發展養老服務業的若干意見，其中明確提出要“鼓勵和支持保險資金投資養老服務領域，鼓勵保險公司探索開展老年人住房反向抵押養老保險試點。

以房養老起源于歐洲，并在美國、日本這些發達國家進行發展。從金融的角度來說有住房反向抵押貸款和反向抵押養老保險這兩種方式。美國反向抵押貸款的政策體系主要有以下幾個方面：完善法律的環境；建立風險分擔和避險機制；注重宣傳教育并培養認證了一大批咨詢機構；優惠政策尤其是稅收優惠以及規范的監管。

但是，有必要強調的是，盡管美國“以房養老”的政策體系已經相當完善并且有較長的發展歷史，然而從統計數據來看，從1990年到2013年一季度，美國共做了80多萬份反向抵押貸款，只占老年家庭數的不到2%。換句話說，這個市場的供給并不是很大，實際做成的業務也不是很多。反觀我國，2005年南京市開始試行“以房換養”，上海則于2007年推出“以房自助養老”和“養老房屋銀行”。不僅如此，中國人壽、中國平安和泰康人壽等保險公司也對這一業務躍躍欲試，部分銀行也做了一些相應的貸款。但從這些試點的情況來看，我國“以房養老”不僅缺乏完善的機制體制，而且面臨諸多政策和法律層面的障礙。

首先是在法律的障礙上，我們沒有突破70年產權的界限。其次是稅收方面也沒有相應的優惠政策，整個行業還很不成熟，監管協調也跟不上，因此以房養老的風險還挺大，比如說房價風險、利率風險、流動性、長壽風險以及道德風險等。再次是以房養老的定位，尤其要明確政府在以房養老運作中的角色定位，政府不能大包大攬，而是要做好頂層設計、制度安排、政策扶持，比如說建立養老資金等，進行宣傳教育，監管規范等。

政府做好養老保險頂層設計市場之手長袖善舞

盡管多位與會專家都強調政府要做好養老保險的“頂層設計”，但“引入競爭手段、充分發揮市場之手的作用”依舊是整個研討會中的“主旋律”。

養老金體制的改革，尤其是要把它和投資收益掛鉤，而且要促使金融市場更加開放，從而能夠獲取世界整體平均收益率。在養老金體制的轉型中，我們要借助國際經驗發展多級的委托代理，從事多元化的證券投資和直接投資，同時設立一些專業化的養老金投資基金公司，促進整個社會在多個層面上推進養老金融體系的改革和發展。

商業保險在應對人口老齡化方面不僅有風險管理方面的技術優勢，而且能夠全面滿足老齡人口多樣化的保障服務需求，同時具備機制優勢，能夠在提升社會保險制度運行效率的同時減少財政投入、提高服務水平。此外，商業保險具有長期資產負債的管理優勢，適合養老基金的投資理念及要求。因此要在頂層設計中明確商業保險的地位和作用，處理好市場和政府的合理分工，同時制定實施商業養老保險免稅、延期征稅等優惠政策，鼓勵保險公司參與養老保險體系建設，提高養老保險運行效率。

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