園區PPP：開啟資產證券化

Levi 2017.03.16

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近日，國內出現了首個園區PPP資產證券化案例，引發業界高度關注。過去由于園區PPP項目投資規模大，運作周期長，社會資本參與熱情有限。如今資產證券化被引入園區PPP項目之后，可以盤活PPP項目的存量資產，提高PPP項目流動性，調動社會資本參與的積極性。

資產證券化條件已具備

2月14日，華夏幸福基業股份有限公司發布公告稱，下屬全資子公司固安九通基業公用事業有限公司、三浦威特園區建設發展有限公司，分別擬通過合格證券公司或基金子公司設立資產支持專項計劃發行資產支持證券進行融資。

整體看目前市場對于PPP項目市場化依然處于摸索階段，雖然首個案例成功落地了，但可尋經驗少，市場監管難度大，涉及的監管職能部門多。所以，相關項目的實施效果還要看執行之后的結果。

當然，也要看到PPP資產證券化對園區的正面影響，證券化可以有效降低融資成本，優化財務狀況，盤活項目存量資產，可以提供新的融資方式和退出方式，對于園區來說是一個自身過濾與優勝劣汰的過程，這可以使園區更加重視運營管理的水平和質量，可以促進園區市場的整體發展，凈化園區環境。

國開聯發布的《中國片區開發PPP模式與投資策略深度研究報告（2017年版）》認為，園區PPP資產證券化能夠順利成行，代表政府和園區對于這一方式的認可和期待。近年來，伴隨國內各個園區逐步進入功能性開發階段，園區投融資主體開始逐步多元化，市場化的投融資模式逐步介入園區各類項目的開發、建設和運營，主要投融資方式包括企業信用融資、股權融資、資產證券化等。

在園區PPP領域，隨著產業園區逐漸進入良性運營期，一般都具有穩定的現金流，為今后的資產證券化提供了可能。另一方面，往往大型產業園區投入資金量動輒上億甚至更多，對資金成本比較敏感，可以考慮資產證券化的可能性，而一些園區投資運營者不想長期持有園區PPP資產，想增加資產周轉率，也有動力選擇通過資產證券化實現一部分資金的騰出。總之，園區PPP就是政府與社會資本進行高度合作，以更具活力的市場化手段提升產業園區的運營效率，在這種充滿活力、激勵合理的模式下，市場化主體和契約化運作將成為主流。

園區PPP資產證券化前景廣闊

雖然尚處于創新摸索階段，但是，園區PPP模式在政策層面上已成為國內PPP項目主推方向之一，這也意味著園區PPP資產證券化前景廣闊。

2017年2月6日，國務院辦公廳印發的《關于促進開發區改革和創新發展的若干意見》指出，引導社會資本參與開發區建設，探索多元化的開發區運營模式。支持以各種所有制企業為主體，按照國家有關規定投資建設、運營開發區，或者托管現有的開發區，享受開發區相關政策。這是在2014年年底財政部公布《關于規范政府和社會資本合作合同管理工作的通知》首次提出PPP項目合同指南后，PPP模式具體應用范圍的又一次明確。

有了中央政府的政策引導和支持，地方政府也紛紛躍躍欲試，安徽省就已“拔得頭籌”：近日安徽省阜陽市阜南縣首個入選國家PPP項目庫項目，其子項目阜南文化創意產業園、阜南紡織服裝時尚產業園開工建設，項目總投資約10億元。

除了PPP項目資產證券化，目前國內也出現了直接將園區項目資產證券化的案例。據了解，在華夏幸福之前，國內園區資產證券化較為成功的案例是“云南文產巴拉格宗入園憑證資產支持專項計劃”，這是云南文投集團在2016年成功實施的全國首單景區資產證券化項目。該項目以巴拉格宗景區資產為支撐，采用“景區資產證券化（ABS）”形式，成功實現融資8.4億元。

更多資料，請詳見：國開聯發布的《中國片區開發PPP模式與投資策略深度研究報告（2017年版）》

網址：http://www.24562.cn/report/details/855

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